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如何看待云南券商巨头太平洋证券并购失败事件?

收购被终止,月营收为负数,额度高过全年营收,一度背靠“明天系”,专为托管云南证券而成立,从特殊通道在A股敲钟上市......身上充满了神秘色彩的太平洋证券再度陷入危机。

近几年来,券商并购似乎已经成了一件常事,相比此前大券商合并小券商的案例,两家中小型券商“联姻”,或许将成为未来不少规模中等、实力和业务辐射范围有限的券商通过资产重组做大做强的模板。

按照去年年底的计划,此时,华创证券已经完成对太平洋的收购,太平洋证券第一大股东将易主。然而,现实是,2020年6月,华创阳安和太平洋双双公示:华创证券将终止对太平洋证券的收购。

云贵券商联姻梦破碎

2019年11月5日晚间,华创证券与太平洋证券同时发布公告称,已经达成转让意向协议,其中涉及到太平洋第一大股东嘉裕投资将5%以上的股权转让给华创阳安子公司华创证券。该事项将可能导致公司第一大股东发生变更。

收购案的披露直接引发股价大涨至5.5元/股的收购价格,这比太平洋证券11月15日签订协议时的收盘价高出了80%以上。

太平洋在公告中表示,公司和华创证券均从事综合类证券业务,如本次股份转让最终得以实施,两家证券公司将可能在业务和客户资源等多方面进行合作。不过也明确指出,由于证券行业经营的复杂性,合作存在一定不确定性。

最后一句话,是提醒似乎也是一种铺垫,2020年6月3日,华创阳安发布公告称,公司董事会同意华创证券终止收购太平洋证券股份事项。

太平洋接大股东嘉裕投资通知,嘉裕投资已与华创证券签订《关于太平洋证券股份有限公司之股份转让协议及表决权委托协议之终止交易协议》。因双方股权转让已过约定的三个月,经双方友好协商一致,决定终止股权转让交易事项。双方将按照原协议及终止交易协议中相关条款执行保证金退还及解除质押安排。

对此决定,华创阳安的解释也并不十分清晰:交易环境发生了较大的变化。

太平洋证券仅表示,此次终止股份转让事宜,不会导致公司第一大股东发生变更,不会对公司的正常经营产生不利影响,不存在损害公司及股东利益的情形。

券商并购陷入低谷?

太平洋证券诞生于2004年1月,注册地位于云南省,成立之初就背负着化解云南证券经营风险的担子。成立后,太平洋弥补了云南证券1.65亿元的客户保证金缺口,并全面接收了云南证券有限责任公司的客户资产和员工。

发展至今日,云南省依然是太平洋的大本营,云南上市券商也仅有红塔证券和太平洋证券。截至2019年末,太平洋证券共有86家证券营业部,其中,云南省内有33家证券营业部,该公司也是云南省内营业网点最多的证券公司。

综合往年数据来看,2019年,太平洋的营业收入为17.77亿元,同比增长352.72%;归属于母公司股东的净利润4.63亿元,实现扭亏为盈。公司净资本规模为90.09亿元,相比2018年的103.40亿元有所下降。

华创阳安的2019年年度报告显示,华创证券当年实现营业收入25.02亿元,净利润5.43亿元。营收贡献最大的分部业务是证券投资收益,这部分收益为11.28亿元,此外,代理买卖证券业务净收入4.01亿元,证券承销与保荐业务净收入1.76亿元。

近年来,券业的并购传闻并不少见,中信证券与中信建投传出合并传闻。不过,对比起中信证券吞并广州证券,中金公司167亿元收购中投证券,太平洋证券和华创证券都属于实力偏低的中小券商,两者的结合应该是应对重资本业务下的市场拓展需求。

大股东身陷信任危机

在收购消息刚刚公布的第二天,太平洋的股价从3.04元应声大涨7.24%,此后一个月更是上涨至3.95元高位,涨幅达到三成。最终,收购大计流产,市场对于这一消息反应平淡,6月4日太平洋仅微跌0.93%,报3.18元;华创阳安则在震荡后股价走平。

综合2019年上市券商行业排名来看,太平洋证券营收和净利双双倒数第一。数据之外,市场给太平洋证券贴的标签更多:火速上市、业绩常年垫底、自营投资巨亏、战略跟不上市场节奏、大股东屡次反悔。

一个月前,太平洋证券还收到中国证券监督管理委员会云南监管局《关于对太平洋证券股份有限公司采取行政监管措施的决定》。被罚的同时,太平洋还身陷多起诉讼案件。根据太平洋4月25日发布的公告,公司及子公司近12个月内累计涉及的诉讼(仲裁)事项统计结果显示,诉讼(仲裁)金额合计本金人民币9.32亿元。

除此之外,太平洋2020年6月6日发布月度财务数据简报,公司5月营业收入-1.44亿元,环比下降295.4%,同比下降211.7%;净利润-1.55亿元,环比下降1541.1%,同比下降1572.2%,净利润出现负值只能说明公司入不敷出,但营收为负值,免不了让人质疑。

对此,太平洋在互动平台上表示,根据证券公司的业务特点和报表编制要求,营业收入是可能出现负值的。公司2020年5月营业收入-1.44亿,主要原因是公司权益类和非权益类证券的投资收益及公允价值变动收益均同比减少。净利润-1.55亿,主要原因是营业收入减少。

对于这个解释,大多数投资者并不买账。截至到6月29日,太平洋的净资产为105.3亿元,单支股价维持在3元。收购计划告吹,当前形势下,太平洋如何“乘风破浪”自救,仍不是一件简单的事。

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